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            東方基金:信用收緊是債市主邏輯 優選債種是關鍵

            中國證券網

              2020年,在疫情沖擊下,經濟面臨較大壓力,信用總量上維持穩健偏寬松,但是信用債違約依然高發,包括基金在內的機構投資者信用風險偏好明顯降低。據Wind數據顯示,2020年7月至今,就有110余只信用債發生展期或實質違約,涉及逾期金額1200多億元,其中國企違約主體呈上升趨勢。

              2021年債券市場走勢如何?日前,東方基金發布2021年度策略,認為信用收緊是2021年債市走勢主邏輯,利率債行情向好。

              東方基金固收團隊表示,2020年11月以來,信用市場經歷劇烈調整,在金穩會和部分省政府的有意維穩下,二級市場情緒目前已有所回暖,高等級收益率已經基本回到大型國企信用風險事件前,等級利差中樞出現系統性抬升,而弱資質主體收益率仍在緩步走高,一級融資也未出現明顯改善。

              展望2021年,東方基金固收團隊認為,社融增速下行已經成為一致性預期。但中央經濟工作會議強調政策“不急轉彎”,政策緩退坡的意圖明顯,預計社融下滑的幅度可控,呈現圓弧頂的特征。同時,貨幣政策也較難明顯收縮。綜合來看,金融條件在2021年可能邊際有所收斂,但不會明顯收緊。2021年的違約率預計溫和向上,信用全面收緊可能性不大,信用利差預計不會明顯走闊,甚至不排除中高等級信用利差在政策呵護的環境下利差保持相對穩定。

              東方基金表示,盡管央行的對沖較為及時,目前來看力度也較大,但市場風險偏好短時間內難以明顯好轉。疊加監管排查結構化發行,對部分依賴此途徑的弱資質企業融資也是一個打擊,信用分層的局面可能加劇,低資質主體面臨融資環境惡化、市場接受度下降的環境,等級利差可能繼續走闊。

              東方基金固收團隊在策略報告中建議,配置上以信用風控可控的中高等級信用債和優質地區城投債為主,AAA評級3年期以上信用利差保護墊相對較厚,具備一定的配置價值。而對信用資質較弱的主體仍然建議采取謹慎的態度。

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