<span id="ltbvd"><span id="ltbvd"><track id="ltbvd"></track></span></span>

        <address id="ltbvd"></address>

            <em id="ltbvd"></em>

            返回首頁

            紅塔證券首席經濟學家李奇霖:A股市場機構化發展趨勢更加明顯

            焦源源中國證券報·中證網

              紅塔證券研究所副所長、首席經濟學家李奇霖日前接受中國證券報記者專訪時表示,年初A股市場有望維持較高景氣度。

              頭部集中趨勢將延續

              中國證券報:近日滬深300指數突破2015年高點,支撐因素有哪些?此輪行情將如何演繹?

              李奇霖:滬深300指數突破2015年高點,支撐因素主要有四個:一是流動性相對寬松,這是此輪股價快速上漲關鍵因素。2020年年末以來,資金成本下降較快,銀行間隔夜利率近日持續維持在1%之下,抬升市場風險偏好。2020年年末召開的中央經濟工作會議表示政策“不急轉彎”,短期央行明顯收緊貨幣的可能性不大,市場對2021年年初資金面預期比較樂觀。其他投資渠道吸引力下降,房地產、城投融資被限制,剛兌打破后信托、信用債等也出現爆雷,在流動性寬松大背景下,部分資金流向A股,推動指數上漲。

              二是2021年一季度經濟向好。目前海外新冠肺炎疫情不確定性仍然較高,防控形勢嚴峻,主要發達經濟體生產恢復可能繼續放緩。歐美將延續寬松基調,美國加碼財政刺激的可能性加大,這將推動海外需求修復。而海外供需缺口至少在2021年上半年將繼續帶動我國出口維持高景氣度,支撐中國一季度經濟復蘇。

              三是外部環境將更為穩定,有助于A股風險偏好回升。

              四是股市自我強化效應。在A股上漲較快時,通常市場情緒會被帶動起來,吸引更多投資者入場,進而形成股價正向強化。不過,這次比較特殊的是,很多投資者未直接配置個股,而是選擇將資金交給機構管理,機構往往追逐部分確定性高行業和股票,這導致此次A股分化較為明顯,主要指數中滬深300漲幅較大。

              下一階段,流動性寬松局面有望延續,經濟修復將持續,A股可能仍呈震蕩上行態勢。隨著A股機構化趨勢愈發顯著,個股走勢分化可能延續,白酒、新能源、高端制造等領域龍頭標的在機構抱團下可能會繼續上漲。

              隨著A股少數標的估值越來越貴,價格上漲的不確定性也在增加,波動率將加大。一旦這些標的價格波動放大,對整個大盤指數的支撐將弱化。

              中國證券報:“強者恒強、弱者恒弱”的馬太效應持續在A股上演,且龍頭股估值已處于較高水平,A股頭部集中趨勢會否延續?

              李奇霖:目前A股股票估值明顯分化,少數龍頭股票估值已達歷史高位,而很多小市值股票表現相對較弱。A股頭部集中趨勢可能延續,主要有以下一些原因。

              一是隨著A股市場成熟度提升以及外資流入,機構投資者占比將繼續上升。近年來,公募基金擴容非常快,保險、銀行理財等配置權益資產比例在上升,再加上近年來資本市場開放,外資流入規模也越來越大。這些機構投資者偏好大市值行業龍頭,這就決定了市場風格在逐步轉變,資金流向將更側重龍頭股、大市值股票,小市值股票在機構中的受歡迎度相對偏低。

              二是產業整合、行業集中度提升已成趨勢,疫情使這一趨勢進一步強化。部分中小企業被大企業兼并或被市場淘汰,許多產業逐漸形成龍頭集中的發展格局。

              在2020年的疫情沖擊下,大中小企業盈利進一步拉開差距。本輪經濟復蘇不是普惠性質的,目前上游價格上漲很快,而上游價格上漲會對下游產生一定擠出效應,擁有品牌溢價和技術優勢的龍頭企業,更易將原材料漲價轉移到下游產品,更多小企業盈利空間有被擠占的壓力。因此,行業龍頭投資價值明顯超過小市值股票。

              三是A股基礎制度完善將加速低配置價值股票出清,進而降低其交易價值。注冊制的實施降低所謂的“殼價值”,市場會更注重挖掘那些具有真正內在價值的公司,這使部分盈利不佳的小市值股票將加速被市場拋棄。

              根據日前發布的退市新規征求意見稿,連續20個交易日市值低于3億元的股票將面臨退市風險,這也使小市值股票被邊緣化的趨勢更明顯。

              當然,不只是A股存在這一趨勢,其他國家和地區的股市也曾經歷頭部集中過程。目前,日韓股市、美股、中國香港股市市值后50%的股票成交額占比均不到5%,A股仍在15%以上。從這些成熟資本市場發展經驗看,A股頭部集中趨勢大概率將延續。

              “機構化”時代尚未來臨

              中國證券報:如何看待2021年市場行情?主要邏輯是什么?

              李奇霖:2021年股票市場或迎來一輪結構牛。

              第一,國內經濟持續好轉。2021年隨著疫苗大面積接種,疫情影響減弱,國內經濟有望持續復蘇。一是出口增速有望維持高位,全球經濟復蘇帶動海外需求回升,但是生產替代會滯后于需求恢復,全球補庫存周期對中國出口將形成明顯拉動。二是制造業迎來發展機遇期,在全球需求旺盛、國內信貸政策支持、現有產能飽和等多項條件共同推動下,制造業投資將是下一階段經濟回升支撐力量。

              第二,國內機構資金規模有望繼續上升。公募基金方面,2020年權益基金快速發展,全年股票型基金加偏股混合型基金發行超1.4萬億份。展望2021年,由于資管新規打破剛兌,推行凈值化管理,傳統理財產品收益率下滑,市場需要尋求新的高收益產品,而公募凈值化管理經驗豐富,投研能力強,加之權益類基金近兩年收益表現亮眼,更易得到資金青睞。疊加政策鼓勵權益類公募基金發展,預計2021年,權益類公募基金有望延續2020年快速發展的趨勢。

              保險資金方面,2019年以來,險資一直在增加權益方面投資,股票和基金占保險資金運用余額比例從2018年末的11.7%提高到2020年11月的13.3%。加之險資規模穩定擴大,會為股市帶來不錯的增量資金。

              第三,境外資金持續流入。Wind數據顯示,外資持股市值占A股流通市值比重從2016年年末的0.76%上升至2020年年末的3.64%。目前,A股外資持股占比仍較低,韓日等國外資持股占比都在20%以上。疊加2021年中國基本面將持續好轉等有利因素,預計境外資金有望持續流入。

              第四,流動性環境利好。當前國內流動性環境明顯好轉,貨幣環境轉向合理充裕,資金成本下降較快,這從根本上保障市場風險偏好。2021年出于防范信用風險、支持中小企業等方面考慮,監管層明確提到政策不會急轉彎,因此政策快速收緊概率很小。

              第五,國內資本市場制度建設完善。注冊制推廣、新的退市制度落地等,均有利于股票市場長遠發展。

              考慮到現在的估值水平,A股會是一個結構性牛市。2021年宏觀經濟好轉也是結構性的,這使投資者在股票配置上會偏好相關的部分優質資產標的。

              中國證券報:近日新基金發行火爆,A股是否已到“機構化”時代?這將對A股市場生態產生哪些影響?

              李奇霖:A股尚未到“機構化”時代,不過機構化趨勢明顯加速。機構投資者在投資標的、交易風格等方面與個人投資者有很大不同,這會對A股市場生態產生明顯影響。

              一是A股市場波動率降低,交易量下滑。自然人投資者往往存在資金規模小、專業化程度低、交易頻繁、容易追漲殺跌等特征。上海證券交易所年鑒數據顯示,目前A股市場交易量大多數是由散戶貢獻的。近年來,自然人投資者以20%左右的持倉市值,貢獻80%左右的交易量。有接近60%的自然人投資者持股市值不到10萬元。以散戶交易為主的A股市場,相應也具有市場交易量大、波動率高等特點。

              專業機構投資者交易風格更穩健,交易頻率明顯低于自然人,專業機構投資者在投資時比較理性,受市場短期波動影響較小,也更不易出現“追漲殺跌”的跟風操作。

              二是市場更加重視基本面分析。自然人投資者由于自身專業投資能力不強等原因,在投資股票時更易去炒題材、炒概念,也更注重分析技術面、看K線圖等,不太關注企業基本面。

              機構投資者投研實力強、投資經驗豐富,在投資時會更關注企業基本面,喜歡通過基本面分析挖掘潛力高股票,更看重股票中長期走勢,不太會受短期市場波動影響。

              另外,注冊制推廣為股市帶來更多新的投資標的,退市新規落地,又會讓資質差的上市企業很容易退出市場,這種制度上的改變,會讓市場投資者更關注基本面。那些基本面好、現金流充裕且商業模式簡單的板塊和標的更易獲得投資者青睞。

              三是重視基本面也會導致機構抱團優質股票,使市場行業和個股分化加劇。國內這一輪經濟復蘇不是普惠性質的,以PMI指數為例,2020年12月大中型企業PMI均為52.7,但小企業PMI只有48.48,較上個月下降1.3個百分點,大中小企業經營狀況出現明顯分化。可以預計,個別行業里的龍頭企業經營業績改善會領先于全市場。

              把握年初行情

              中國證券報:2021年投資者應如何做好資產配置?如何挖掘各類機會?

              李奇霖:2020年市場發生很大分化,少數板塊和少數標的漲勢大好,但大多數標的表現較為一般。這使機構投資者或購買正確主題基金的散戶更能分享此輪牛市紅利。

              市場資金面較為寬松、政策不急轉彎,2021年初A股市場有望維持較高景氣度。

              一方面,要把握高景氣、具有基本面支撐的標的。在全球疫情防控充滿不確定且市場流動性較為充裕背景下,市場投資者會去追逐確定性高的資產標的,那些具有基本面支撐的標的和稀缺性標的價值會凸顯。

              另一方面,抓住中國制造業轉型升級歷史性機遇,選擇成長性強,具有全球競爭力的制造業細分行業。在全球需求恢復領先生產,國際需求旺盛、國內信貸政策支持、現有產能飽和等多項條件共同推動下,國內制造業特別是先進制造業企業迎來新的發展機遇期。投資者可把握住這一輪歷史機遇。代表性板塊有新能源汽車、軍工、半導體等成長性、創新性的先進制造業和戰略新興產業。

              在挖掘題材股方面,優選行業龍頭、績優股及有基本面支撐標的。A股市場發展必然是走在更重視基本面道路上的,基于基本面的前提去選股是確定性更高的方式。在各類題材股層出不窮背景下,投資者應謹慎追逐投機性較強的熱點題材,更要對題材股背后的邏輯予以分析確認。最好的選擇是有基本面作為支撐,有題材賦予溢價的板塊,這樣可做到進可攻退可守。

            中證網聲明:凡本網注明“來源:中國證券報·中證網”的所有作品,版權均屬于中國證券報、中證網。中國證券報·中證網與作品作者聯合聲明,任何組織未經中國證券報、中證網以及作者書面授權不得轉載、摘編或利用其它方式使用上述作品。凡本網注明來源非中國證券報·中證網的作品,均轉載自其它媒體,轉載目的在于更好服務讀者、傳遞信息之需,并不代表本網贊同其觀點,本網亦不對其真實性負責,持異議者應與原出處單位主張權利。
            国产免费三级a在线观看 - 在线 - 视频观看 - 影视资讯 - 朝露网